浙商证券发布研究报告称，2023年在出口拉动下，工程机械龙头成绩开端拐点向上;2024年估计内需筑底，海外可期。该行表明等待2025敞开5年左右的国内替换周期+海外继续提高的上行周期，我国工程机械龙头凭仗归纳性价比优势，逐渐迈向全球龙头。引荐：徐工机械(000425.SZ)、三一重工(600031.SH)、中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、重视：山推股份(000680.SZ)

  职业：2024年内需筑底，海外可期;等待海外市占率提高、2025年开端国内新一轮更新需求逐渐发动

  2023年在出口拉动下，工程机械龙头成绩开端拐点向上;2024年估计内需筑底，海外可期。等待2025敞开5年左右的国内替换周期+海外继续提高的上行周期，我国工程机械龙头凭仗归纳性价比优势，逐渐迈向全球龙头。

  1)国内周期筑底。根据挖机8-10年更新高峰期，2024年国内挖机更新需求见底，且以更新需求为主，叠加海外较高增速，挖机职业销量见底。起重机、混凝土机械因为基数、下流应用领域中结构性景气体现好于挖机。

  2)内需预期边沿改进。国家稳添加预期慢慢地添加，增发2023年国债1万亿元有望拉动基建需求;大规划设备替换有助于工程机械国四规范等新机出售。2024年国内挖机销量有望筑底，起重机、混凝土机械体现好于挖机。

  3)海外市占率提高。有突出贡献的公司海外挖机市占率整体偏低，在前期大力布局的基础上，海外具有完成较快添加的潜力。

  龙头：各显神通，徐工机械具较好性价比，三一重工未来上行周期弹性大，柳工、中联重科成绩增速相对较快

  三一重工：挖机占比最高，挖机上行周期中弹性最强标的，危险管控严厉，2024年降本控费提高盈余才能，未来弹性大

  徐工机械：收入和赢利尖端规划，2022-2023年ROE在三大主机厂中抢先;应收账款等危险敞口逐渐改进

  中联重科：挖机板块补强，产品结构性优势明显，2023H1公司海外收入同比添加约115%，中东地区、俄语区效果明显

  柳工：装载机国内比例榜首，挖机市占率提高、出口收入敏捷添加，国企改革开释盈余，盈余才能提高

  催化剂：1)挖机国内销量拐点闪现、出口销量超预期;2)国内房地产、基建投资，新开工向上，方针利好;3)挖机开工景气量继续上行;4)职业龙头成本费用管控见成效;5)电动化产品快速浸透

  危险提示：1)地产基建投资没有抵达预期;2)海外商场拓宽没有抵达预期、汇率动摇危险;3)海外交易冲突危险