国金证券股份有限公司满在朋近期对诺力股份进行研究并发布了研究报告《内部管理改善，“叉车+智能物流”双轮驱动》，本报告对诺力股份给出买入评级，认为其目标价位为28.61元，当前股价为22.33元，预期上着的幅度为28.12%。

  全球叉车市场空间超千亿，电动化+国际化趋势助力公司高速成长。近年来叉车电动化趋势明显，电动叉车销量从2010年的5.2万台增长至2022年的67.5万台，销量占比从22.7%提升至64.4%。同时国内叉车出口维持较快增长，2022年我国叉车出口36.2万台，同比增长14.5%，出口占比达34.5%。公司为全球轻小型手动搬运车龙头，积极拥抱叉车国际化、电动化，借助渠道和ODM/OEM资源加强海外布局，2022年公司海外收入占比达57.9%。电动化方面，公司多年位列国内电动仓储叉车销量前三，2020年公司电动叉车销量市场占有率占比达18.3%，2022年电动步行式仓储叉车销量增长超过30%。同时公司积极落实大车战略，目前公司大车市占率不足4%，随着大车产能逐步释放，未来成长空间广阔。2022年公司大车销量保持60%以上增幅，有望打造新增长点。

  智能仓储市场需求广阔，公司在手订单充足。伴随人口结构变化和劳动力成本上升，智能物流仓储市场空间广阔。依据公司公告表示，2025年我国智能仓储市场规模预计有望超过2200亿元，2022-2025年年复合增长率为15.8%。2022年公司智慧物流业务实现盈利收入33.0亿元，同比增长10.0%。公司在手订单充足，截至22年底，公司智慧物流系统业务在手订单64.55亿元，同时2022年公司新签订单45亿元，有望持续推动未来业绩向上。预计公司2023-2025年智慧物流系统业务有望实现盈利收入41.3/52.7/69.8亿元。

  公司内部管理迎边际变化，利润率有望持续改善。公司旗下中鼎集成和法国SAVOYE均为国内外智能物流领军企业。2023年中鼎集成加强管理上的水准，优化激励制度，有望持续提升公司净利率水平。依据公司公告，2022年中鼎集成的净利率为4.6%，2023Q1中鼎集成净利率6.4%，净利润同比增长136.76%，呈现明显提升。同时法国SAYOYE2021年底公司对管理层及核心骨干实施股权激励，有望带动公司毛利率和净利率持续改善。

  预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.1/6.4/8.3亿元，对应PE分别为11/9/7倍。公司智能智造装备业务保持稳定增长，智慧物流系统盈利能力改善，给予公司2023年15倍PE，对应目标价28.61元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  制造业投资没有到达预期风险、海外出口贸易恶化风险、汇率波动风险、市场之间的竞争加剧风险、原材料价格波动风险、高管减持风险。，

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为10.72。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为28.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺力股份（603611）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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